日本銀行（日銀）の為替介入の概要
日本銀行（日銀）の為替介入は、外国為替市場で通貨の売買を行うことで、為替相場の急激な変動を抑え、その安定化を図るために行われます。正式名称は「外国為替平衡操作」と呼ばれています。日本経済は1973年以降、為替相場の大幅な変動を経験しており、為替介入はこうした変動がもたらす実体経済への悪影響を緩和するために行われます。
為替介入の目的は、為替相場の急激な変動を抑え、その安定化を図ることです。具体的には、円相場の安定を図るために日本銀行が行います。為替介入の実施は通貨当局である日本銀行が決定し、実際の為替介入は日本銀行が行います。
為替介入の規模は時期によって異なります。2022年9月22日に行われた為替介入の規模は2兆8382億円であり、10月21日と24日に行われた為替介入の規模は6兆円3499億円に達しました。この規模は、2011年11月の介入額には及びませんが、1998年6月のドル売り・円買い介入時のそれを大幅に上回るものとなっています。
日銀の為替介入のタイミングは?
為替介入のタイミングは、相場の状況や政府の判断に基づいて決定されます。具体的な要素としては以下のようなものが考えられます。
相場の過度な変動: 為替相場が急激に変動した場合、通貨当局は為替レートの安定化を図るために介入することがあります。例えば、ドル円相場が145円90銭水準をつけたことで、さらなる円安に振れる恐れが高まったため、日本の財務省は介入を実施したと推測されます。
相場のトレンド転換の意図はない: 為替介入は相場のトレンド転換を目的としないことが一般的です。為替介入の効果は、一時的に為替レートの変動を抑制できるものの、相場のトレンド自体を変えることは困難とされています。
金利差やファンダメンタルズの影響: 為替相場は金利差やファンダメンタルズによって決定されるため、為替介入のような一過性の政策対応は一時的な影響にとどまると考えられています。介入後のドル円相場の変動は、米国のインフレ鈍化やFRBの利上げ観測の後退などの要因によるものとされています。
適切なタイミングの重要性: 為替介入の実施は相場変動次第であり、適切なタイミングが重要です。介入の効果を最大化するためには、相場の状況を的確に判断し、適切なタイミングで介入する必要があります。
為替介入の規模はどのように決定されますか？
為替介入の規模は、以下の要素に基づいて決定されます:
市場の規模と流動性: 為替市場の取引規模が非常に大きいため、介入によって為替レートを大きく動かすことは難しい。介入規模は市場の流動性に応じて適切に調整される必要があります。
政府の意図と目的: 為替介入の目的によって規模が異なる場合があります。例えば、急激な円高や円安を抑制するための介入では、大規模な介入が必要とされることがあります。
国際的な状況と協調: 為替介入は国際的な状況や他の国との協調によって影響を受けることがあります。特に、米国の理解や承認を得ることが重要な場合があります。
介入の効果と限界: 為替介入の効果と限界を考慮して、適切な規模が決定されます。例えば、円買いドル売り介入は外貨準備の額に制約を受けるため、効果が限定的であるとされています。
為替介入の規模が決定される基準は何ですか？
為替介入の規模は、以下の要素に基づいて決定されます:
介入原資の確認: 為替介入の実施に備え、事前に介入原資を確認します。ドル売り・円買い介入の場合、外貨準備における証券と預金の合計約1.1兆ドルがドル売り原資とされています。
手法の選択: 為替介入の手法によって介入規模が異なる場合があります。例えば、証券に含まれる米国債売却による介入は難しいとされますが、昨年秋は米国債売却で介入実施されたこともあります。
前回の介入との比較: 前回の介入と同様の手法を採用する場合、介入規模は少なくとも7兆円前後になるとされています。ただし、当局が介入を急ぐ公算は小さいとされています。
為替相場の変動要因: 為替相場の急激な変動やその要因も介入規模の決定に影響します。例えば、急激な円高に対応する場合は、政府短期証券を発行して円資金を調達し、ドルを買い入れる「ドル買い・円売り介入」が行われます。
米財務省の受け入れ範囲: 為替介入の規模が最終的には米財務省の受け入れ範囲内であるかどうかも考慮されます。
為替介入の規模が決定される基準は、どのような影響がありますか？
為替介入の規模は、以下のような影響を考慮して決定されます:
外貨準備の動き: 為替介入が必要な場合、財務省が十分なドル資金を用意できるかどうかが重要です。介入規模は、外貨準備における証券と預金の合計額に基づいて推定されます。
介入の効果と限界: 為替介入の効果は一時的であり、介入後に為替レートが元の水準やトレンドに戻ることが多いです。また、介入には規模の限界があり、いくらでも実施できるわけではありません。介入の規模は、この限界を考慮して決定されます。
市場の予想と意表性: 為替介入の効果を最大化するためには、市場の予想を上回る形で介入することが重要です。介入が予想外のタイミングや規模で行われると、市場参加者のポジション調整が起こり、介入の効果が高まる可能性があります。
他国との協調介入の有無: 為替介入が単独で行われる場合と、他国との協調介入が行われる場合では、介入の効果や規模に違いが生じる可能性があります。協調相手となる米財務省やECBの担当者が協調介入を否定している場合、日本の介入は単独で行われた可能性が高いです。